摩根大通08互联网预测:金融界付费服务将增长

金融界篇 我们维持对金融界增持的股票评级。我们仍然对当前公司管理团队的执行力持积极态度，并对公司核心付费服务在2008年和未来的增长持有信心。 ·在过去的一年中，金融界管理层的执行力得到了极大的改进，特别体现在公司的核心个人付费服务。2007年第三季度，个人付费服务现金流达到创记录的1106万美元，较上一季度增长35%，较去年同期增长465%。递延营收为1880万美元，较上一季度增长31%，较去年同期增长563%。基于对未来业绩的信心，金融界在宣布第三季度财报报告的同时也提高了2008年业绩预期。金融界当前预计，受付费服务业务持续增长的推动，公司2008年营收将至5000万美元至6000万美元，较上年增长113%；净利润为2200万美元至2800万美元，较上年增长150%。 ·尽管中国国内股市近几个季度持续的下滑将会对金融界付费服务产生一定的负面影响，但我们认为，同过去相比，金融界仍处于良好的上升势头当中。金融界已将其电话营销人员数量从2006年年底的90人提高至2007年第三季度的260人左右，并准备在2008年中期投入使用一个500座位的呼叫中心。我们认为这将是该公司未来付费业务增长的推动力之一，将极大的推动公司营收和利润的增长。 ·我们认为，金融界股价的上涨将主要受以下几个因素推动：（1）公司核心付费业务继续强劲的表现；（2）通过进一步的战略收购来扩展核心业务；（3）在已收购了一家小型的香港经纪公司之后，金融界有可能会通过收购获得A股经纪许可。 ·对于2007年第四季度，我们仍然预测金融界的净营收将为880万美元，较上一季度增长20%，较去年同期增长249%。按照美国会计准则计算，每股净利润为0.11美元，较上一季度增长36%；金融界上年同期每股净亏损0.08美元。我们的最高预计要高于该公司的中间预期2%，金融界预测该公司第四季度净营收将为820万美元至900万美元。我们预计调整后的运营利润率将在第四季度增至38.5%，该公司第三季度调整后的运营利润率为34.5%。 金融界2008年财务预期 我们预计金融界2008年净营收为5650万美元，较上年增长119%；按照美国会计准则计算，每股摊薄收益为0.92美元，较上年增长189%；不按照美国会计准则计算，每股摊薄受益为1.11美元，较上年增长139%。我们预计，特别是在公司营销团队在2008年中期扩展三倍的情况下，金融界的核心付费服务仍将保持强劲的增长。关于利润率，我们预计金融界2008年的毛利润率将达83.4%，较2007年的82.6%略微增长；2008年调整后的运营利润率为46.9%，该公司2007年调整后的运营利润率为32.2%；2008年调整后的净利润率为44.8%，2007年调整后的净利润率为38.8%。 金融界2009年财务预期 我们预计金融界2008年净营收为1.069亿美元，较上年增长89%；按照美国会计准则计算，每股摊薄收益为1.82美元，较上年增长98%；不按照美国会计准则计算，每股摊薄受益为2.01美元，较上年增长81%。关于利润率，我们预计金融界2009年的毛利润率将达84.0%；调整后的运营利润率为48.3%；调整后的净利润率为43.2%。 股票评级和股价目标风险 我们的股票评级和股价目标风险包括：（1）中国国内证券市场的持续下滑；（2）来自财务分析软件不断的竞争；（3）向其它业务扩张可能带来的风险。（编译/无痕水）