[译稿]如何解读中国消费者？

人人都喜欢与中国消费者打交道，这个数字绝对多于那些真正明白中国的人。JP摩根个人银行部的首席投资分析师Michael Cembalest于6月1日在他的每周纪要中写下了对中国日渐膨胀的消费群体的理解。他写道，是的，城村正快速城市化和现代化，可以确信，中国的中产阶级消费群体会在未来的几年内超过美国。事实上，到2015年，亚洲的中产阶层消费者人数将大致相当于欧洲和北美的消费者。单独一个中国，现在已经成为世界上最大的汽车和手机市场。

 但Cembalest很快指出，这些庞大的数字像是在催眠，存在了太多的误解与幻想。

（1）中产阶级的定义，经济学家们向无定论。那个2015年中国中产阶级超过美国的数字，是基于Brookings研究院对中产阶级的划分而作出的。所谓中产阶级，是指其收入范围在葡萄牙的中低层和卢森堡中间收入的两倍之间，还根据购买力的差异作了一下调整。但你看看Helen Wang（China Tracker Contributor）即将出版的新书《中国梦》上的数字，中国的中产阶级的定义，是指城里25-45岁的专业人士和企业家，他们拥有大学学位，每年收入1,000~60,000美元。这里就有3亿人口，大于美国的总人口数。

（2）中国的中产阶层不会像北美的中产阶级那般随意消费，因为他们的高储蓄率，并且缺乏社会安全保障，还存在男女比例失衡的问题。男多于女的现象，意味着在结婚这个问题上，男人不得不积累更多的储蓄，才能使自己有更好的竞争力。

（3）至于中国的消费趋势，据Cembalest解释，“家庭消费占了中国GDP的1%，有时报道会含糊其辞地说有所下降。”但，自1990年起，家庭消费在GDP的比重中一直下降，而资本形成与出口的比重在GDP中占了主要地位。Cembalset还说，另一方面，零售业每年增长趋势甚好，这种势头将会持续。而最近的中国本田的罢工事件以及鸿海精密集团的加薪事件（除却自杀抚恤金），将会导致劳动力市场趋紧。同时，人民币走强也增加了中国消费者的购买力。

（4）别太关注零售业（topline retail sales）数字。那可不是一个好的衡量法，Cembalest说，这与其他一些发达国家所报道的是不一样的。因为中国在做零售统计时，加入了消费品的商用购买，并且排除了服务产品的消费者购买。他更倾向于看城市家庭消费水平。城市家庭消费水平，不会像零售业那般快速增长，但，同样地，在以每年8~16%的速度递增，远远高于其他一些国家。

（5）汽车成了刚步入中产阶层群体的首选。购车之后，下一样让中国消费者倾心的就是奢侈品。中国消费者有着奇高的奢侈品牌意识，尤其钟爱LV和Gucci。

（6）但奢侈品制造商需要多考虑北京和上海以外的地区。根据波士顿咨询集团的研究表明，2005年，一家消费品企业在中国的70个地区（城市与村镇）开展业务，可以赢得70%的中产阶级和上流社会的消费者。以今天相同的覆盖区域，一家企业必须达到将近240个地区的覆盖面。

（7）外国的并不总是最好的。据一些研究表明，中国消费者不喜欢购买中国和美国的商品，他们认为中国制造更胜一筹。甚至，许多国外品牌让很多中国消费者误以为是中国制造，简单来说，他们认为自己的就是好的。民族优越感深厚。

（8）若想在中国消费品企业的股票盈利可不是容易的事。作为新手，不存在许多公开上市的消费者名单。消费类股大约占中国资本市场总体的5%，而日本则接近20%，法国则15%。

（9）Cembalest指出，中国的股票市场是世界上与GDP增长最不相关的地方（自2007年第4季度起）。回看2003年的不景气，同样类似。金融和能源占据市场的主导地位，这很难向持续增长的消费者言说。Cembalest说：“我们通常发现，中国的股票市场更像是一个流动性赌场，更多是金钱实际成本的交易以及追求刺激的途径，而没有起到企业利润趋势反映的作用。”

（10）像百丽国际控股，东风汽车集团，国美电器，李宁，骏威汽车，百盛零售集团和中国Dongxiang类似这些公司的股票，“往往比美国同类企业的市值高，即使近期盈利增长趋势得以持平（百盛保持着22%的长期盈利增长率），与其他市场类似，他们的PEG保持着1：1（PEG=市盈率/长期盈利增长率）。”

总体来说，Cembalest已经把中国经济放缓的趋势估算在内，他现在看待亚洲股票市场比以往更成熟。但他不会公开点名。