方兴东：门户最大的失误在于过于保守的资本运作

可以说，在2005年之前的7－8年时间里，中国人对于整个互联网的认识，基本上局限在新浪、网易、搜狐三大门户之中，三大门户几乎就是中国互联网的代名词。几乎没有人认为中国未来还能出现新的网站能够超越三大门户，互联网创业者经常讲的一个话题就是：三大门户什么都做了，那我们该做什么？只能做点垂直的专业网站吧！ 三大门户占尽先发优势，在人气、品牌等方面无与伦比，而且他们赶在互联网冬天的最后一班车成功上市，获得了非常宝贵的资金，后来又在互联网低潮时期发行可转债，又分别获得数亿美元的现金。三大门户在互联网变局最关键的2002－2004年，坐拥数亿美元现金，每月现金还在不断积累。而当时的百度、腾讯、以及阿里巴巴都还是实力非常有限的创业公司，分众、巨人等更是还没有影子。 三大门户什么都做了，做什么都是自己动手远比购并更好。而且家境富足，谁也不可能瞧上眼。三大门户在资本运作方面的极端保守，近乎小农意识，错失了把握长远大局的大好时机。如果那时候有稍微长远的意识，能够大胆进行资本运作，提前把握全新的机遇，而不是满足于囤积现金，那么他们今天就不会沦落到第二阵营，滑落到前6名之外的凄惨境地。令人无比惋惜！ 如今，三大门户的现金还在增加，但是，今天的数亿美元，与4－5年前的数亿美元，其资本号召力和价值已经完全今非昔比。掌握十多亿美元现金的马云、史玉柱等等资本运作的好手们，他们的权势已经大大超越三大门户。曾经的力量和地位失去了，可能再也不会回来了。门户还会继续发展，继续有好日子，但是这个时代已经不属于他们的掌控。 附录三大门户核心数据的比较： 新浪 网易 搜狐 雅虎 产业 Market Cap: 3.08B 2.84B 2.22B 40.09B 313.58M Employ­ees: 1,900 2,304 1,971 11,400 339 Qtrly Rev Growth (yoy): 11.40% -3.00% 45.50% 11.80% 20.30% Revenue (ttm): 223.55M 291.30M 157.94M 6.84B 129.94M Gross Margin (ttm): 61.89% 81.61% 63.64% 60.31% 56.76% EBITDA (ttm): 52.79M 182.83M 33.82M 1.43B 3.29M Oper Margins (ttm): 18.27% 58.40% 14.93% 11.87% -0.96% Net Income (ttm): 45.51M 167.52M 26.01M 722.95M -1.03M EPS (ttm): 0.783 1.232 0.681 0.514 N/A P/E (ttm): 71.58 18.58 88.11 58.23 42.15 PEG (5 yr expected): 2.34 1.2 2.81 2.96 1.71 P/S (ttm): 14.34 9.86 14.36 6.14 3.10